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2025年11月以來，作為經(jīng)典避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，與代表科技風(fēng)險(xiǎn)偏好的納斯達(dá)克指數(shù)，屢次出現(xiàn)同漲同跌的走勢。
11月17日，黃金跌1.6%，納指跌0.8%;11月13日，黃金跌0.6%，納指跌2.3%。此類情形，引發(fā)市場對(duì)深層次風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。
“黃金、美股，以往走勢經(jīng)常是此消彼長，現(xiàn)在出現(xiàn)同漲同跌，是當(dāng)下國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的一個(gè)新特征�！毕愀鄞髮W(xué)經(jīng)管學(xué)院金融學(xué)實(shí)務(wù)教授、香港特區(qū)政府特首政策組專家組專家巴曙松教授認(rèn)為，在資產(chǎn)管理策略上，傳統(tǒng)的基于地域分散和資產(chǎn)類別平衡的配置策略，會(huì)逐步讓位于以行業(yè)主題為核心的集中化布局。
圖/巴曙松教授線上講座
11月22日，港大經(jīng)管學(xué)院深圳校區(qū)“灣區(qū)未來沙龍”系列品牌活動(dòng)第五期，巴曙松教授、華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南，以“關(guān)稅摩擦與AI轉(zhuǎn)型下的中國資產(chǎn)管理行業(yè)”為主題進(jìn)行分享，并介紹《2025年中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告》主要內(nèi)容。
金元順安基金策略投資部總監(jiān)楊倞、RatingDog創(chuàng)始人姚煜、招商永隆資管研究部總經(jīng)理張帥出席圓桌討論環(huán)節(jié)，與周冠南共議資管行業(yè)趨勢;香港大學(xué)經(jīng)管學(xué)院戰(zhàn)略合作關(guān)系主管、深圳校區(qū)副主任閆肅博士致歡迎辭。
重塑資本市場估值邏輯
AI是今年全球資管行業(yè)的主題之一。AI不僅提升了資管行業(yè)信息處理與投研效率，而且，相關(guān)板塊亦是這一年投資主線。
美東時(shí)間11月19日，芯片制造商英偉達(dá)披露財(cái)報(bào)：截至10月26日的三個(gè)月，營收570.1億美元，同比增62%，預(yù)計(jì)四季度營收約650億美元，再度超出華爾街預(yù)期，體現(xiàn)出AI基礎(chǔ)設(shè)施仍有持續(xù)需求。
但是，“強(qiáng)勁”財(cái)報(bào)披露次日，11月20日，英偉達(dá)股價(jià)一度漲超5%，隨后迅速回落，收盤下跌3.15%，反映出市場對(duì)AI泡沫的隱憂。過山車式行情，迅速傳導(dǎo)至整個(gè)市場，當(dāng)日標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)同樣沖高回落，最終收跌。
“在投資端，科技創(chuàng)新正在重塑全球資本市場估值邏輯和資產(chǎn)配置框架�！卑褪锼山淌谡f。
10月18日，美國一家AI研究機(jī)構(gòu)Nof1發(fā)起了名為“Alpha Arena”的實(shí)驗(yàn)，為衡量AI投資能力，給每個(gè)大模型賬戶發(fā)放了一萬美元啟動(dòng)資金，讓它們?cè)谡鎸?shí)市場自主交易數(shù)字貨幣，于11月3日結(jié)束。阿里的Qwen獲得理財(cái)冠軍，DeepSeek位居第二，GPT-5墊底。
“AI的突破，特別是中國本土AI的突破，推動(dòng)了其在投研領(lǐng)域的應(yīng)用，重塑了資管行業(yè)策略，比如構(gòu)建投資組合、回測及優(yōu)化流程�！痹诎褪锼山淌诳磥�，這將是資管行業(yè)的中長期趨勢。
AI能夠從數(shù)據(jù)收集、因子挖掘，到策略設(shè)計(jì)全過程，提升資管機(jī)構(gòu)投研能力。
“有評(píng)論認(rèn)為，AI不會(huì)替代基金經(jīng)理，但是，擅于使用AI的基金經(jīng)理會(huì)替代不擅用的。我認(rèn)為這是比較理性的判斷�！卑褪锼山淌谡f。
在資產(chǎn)端，以往的共識(shí)在轉(zhuǎn)變，地緣格局與關(guān)稅摩擦等因素，是當(dāng)前國際金融環(huán)境的新命題，也影響著資產(chǎn)配置未來走向。
由于不確定性加劇，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)黃金、數(shù)字貨幣等資產(chǎn)需求。截至11月19日，現(xiàn)貨黃金在每盎司約4100美元附近震蕩，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過60%，最高一度沖到4380美元以上;比特幣則在10月初創(chuàng)下126250美元的歷史高點(diǎn)后，在接下來的一個(gè)半月內(nèi)，累計(jì)回撤超30%，抹去2025年以來所有漲幅。
同時(shí)，另類資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中扮演越來越重要的角色。波士頓咨詢數(shù)據(jù)顯示，近二十年，全球另類資產(chǎn)配置規(guī)模從4萬億美元增至24萬億美元;2024年，另類資產(chǎn)以不到25%的份額，創(chuàng)造了超過50%的收入。
在關(guān)稅摩擦與AI轉(zhuǎn)型下，中國資管行業(yè)的從業(yè)機(jī)構(gòu)需要找到自身的比較優(yōu)勢。
巴曙松教授提出了三種可行的發(fā)展路徑：
一，降低成本，精簡運(yùn)營流程，形成高效率模式;
二，多元化，即擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，建立更完整產(chǎn)品線;
三，不斷創(chuàng)新、主動(dòng)管理，以獲得科技紅利。
資管多元化圖景
本次活動(dòng)上發(fā)布的《2025年中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，分為行業(yè)格局、機(jī)構(gòu)專題、全球資產(chǎn)管理三部分。
作為主要作者，周冠南介紹，上述報(bào)告覆蓋了AI時(shí)代個(gè)人投資方向、ESG理念向?qū)崙?zhàn)轉(zhuǎn)型、低利率與關(guān)稅沖擊下中國跨境資管挑戰(zhàn)與機(jī)遇，各資產(chǎn)管理子行業(yè)的發(fā)展，以及全球主要經(jīng)濟(jì)體的資管行業(yè)趨勢。
圖/周冠南
報(bào)告顯示，資管行業(yè)延續(xù)著資管新規(guī)以來的高質(zhì)量、多元化發(fā)展格局，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、公募基金在資管行業(yè)中占據(jù)主要地位，私募基金、信托、券商資管等憑借自身特色，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。
目前，公募基金是中國資產(chǎn)管理行業(yè)里最大的子行業(yè)。周冠南介紹了公募基金當(dāng)下新特征，權(quán)益類產(chǎn)品、貨幣基金分別出現(xiàn)較快速的規(guī)模上升。
“這意味著投資人重新識(shí)別了自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好：風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者追求收益，逐漸向權(quán)益類資管產(chǎn)品偏移;風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資人，則選擇買入貨幣基金。所以，最終呈現(xiàn)出的特征，就是風(fēng)險(xiǎn)處在兩端的產(chǎn)品，規(guī)模增長比較迅速�！敝芄谀险f。
面對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的迅速增長，主流公募基金尋求差異化產(chǎn)品線，比如，在AI、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等高景氣度賽道發(fā)力布局，以打造差異競爭優(yōu)勢。
私募證券投資基金行業(yè)，則呈現(xiàn)出平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。
截至2025年一季度，私募證券投資基金管理規(guī)模達(dá)到5.25萬億元，相較于2021年一季度，管理規(guī)模五年累計(jì)增長18%。
AI的應(yīng)用上，私募基金起步較早。AI技術(shù)加持的量化策略，目前已廣泛運(yùn)用于股票多頭、指數(shù)增強(qiáng)、中性策略以及套利策略等方向。
上述報(bào)告顯示，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模穩(wěn)步增長，低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品仍占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢地位;利率環(huán)境變化下，保險(xiǎn)行業(yè)積極轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能力;券商資管行業(yè)的管理規(guī)模觸底回升，邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段;信托行業(yè)回歸“受人之托，代人理財(cái)”的本源，規(guī)模再創(chuàng)新高。
尋求更高“性價(jià)比”
- 圓桌討論&觀眾問答 -
“作為金融業(yè)的子版塊，資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展反映出中國經(jīng)濟(jì)的變化，從粗放逐漸走向高質(zhì)量發(fā)展�！睏顐娬f，展望未來，資管行業(yè)依然會(huì)圍繞著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)型去提升、演變。
在圓桌討論環(huán)節(jié)，與會(huì)嘉賓談到了對(duì)2026年資管行業(yè)的展望和預(yù)期。
圖/圓桌討論環(huán)節(jié)，從左至右依次為周冠南、楊倞、姚煜、張帥
在楊倞看來，“性價(jià)比”是關(guān)鍵詞。資管機(jī)構(gòu)會(huì)尋求更優(yōu)策略，在承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升收益水平。這類資管產(chǎn)品會(huì)受到更多投資者的青睞。
黃金始終是金融業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。
姚煜表示長期看好黃金。在他看來，黃金價(jià)格上漲的邏輯尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，但是金價(jià)越上行，波動(dòng)可能越放大。
張帥提示，黃金作為一種不計(jì)息資產(chǎn)，投資者首先需要考慮能否接受;其次，投資黃金的行為，對(duì)沖的是什么?也要考慮清楚。
有關(guān)美債，張帥所在機(jī)構(gòu)進(jìn)行過專題研究，認(rèn)為目前仍是一個(gè)相對(duì)值得投資的標(biāo)的。姚煜的觀點(diǎn)是，如果以美元計(jì)價(jià)、不考慮匯率折算，美債在明年的配置價(jià)值逐步凸顯。
此外，姚煜還認(rèn)為，國內(nèi)高股息的紅利股票同樣是資產(chǎn)組合中的重要配置方向。
張帥則表示，港股低波紅利型資產(chǎn)，今年整體波動(dòng)率相對(duì)可控，收益率實(shí)現(xiàn)30%以上，呈現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，預(yù)計(jì)明年這類產(chǎn)品也比較符合內(nèi)地機(jī)構(gòu)配置邏輯。
在提問環(huán)節(jié)，來自險(xiǎn)資、銀行業(yè)等多名觀眾，圍繞量化策略、資產(chǎn)配置、AI應(yīng)用等話題進(jìn)行提問與探討。
張帥分享了今年使用AI及智能體輔助投研的感受，認(rèn)為總體而言，AI加速了投研推理和學(xué)習(xí)的過程。
“事實(shí)上，AI已經(jīng)代替了初級(jí)研究員、研究助理的功能�！睆垘浾f，問題在于，每個(gè)人都要從基礎(chǔ)工作起步——人們都想擁有AI專家，但專家又從哪來?效率提升之后，人才斷檔怎么解決?在他看來，2026年及更長時(shí)間，AI將深刻影響資管行業(yè)的整個(gè)業(yè)態(tài)。
（文章來源：網(wǎng)絡(luò)）
